【导语】7月钢材品种震荡下跌，均价下移为主，需求预期落空叠加成本下调兑现影响了本月下行的力度。8月钢材市场继续关注供需博弈格局带来的需求变现进度和政策影响下需求预期能否进一步兑现，预期的落地与否和现实的强弱博弈或继续影响市场形成进一步下探的行情炒股资金杠杆，反弹行情出现时间有限，主流或继续下调为主。

　　钢材市场传导式下跌和共振式下跌并存品种差异化较小

　　7月钢材品种多数下跌，成本线下移，终端项目施工进度不及预期，叠加政策面经济数据表现平平，从而影响了价格的下行，整体表现基本符合前期的预判。钢铁产业链相关品种月内15跌1涨，跌幅超过3%的品种是螺纹钢、冷轧板卷、中厚板、镀锌板卷、结构钢，其它品种跌幅略低，唯独焦炭上涨1.2%。螺纹钢跌幅高达3.96%成为本月下跌最大品种，主因新旧国标调整所致。从的钢材价格指数来看，截止到7月31日钢材价格指数872.67点，环比6月底的928.44点下跌55.77点，跌幅在6.01%。同比去年同期的1012.83点跌幅在13.84%，同比数据跌幅放大。

　　纵向角度看，钢铁行业上下游重点商品价格呈现传导式运行，整体传导顺畅度相对可观，跌幅较大商品多集中在中后端。整个钢铁行业下跌的主要推动力在于需求不足的影响，淡季效应下的需求端的恢复不及预期则影响了钢材价格的下跌，受此影响产业链中后端的商品价格也多处于下跌状态。

　　横向角度看，钢铁行业中后端的钢材品种则呈现共振式运行，品种差异化减弱。螺纹钢跌幅较大，达到3.96%，中厚板跌幅3.61%，镀锌板和结构钢跌幅也超过3%，其它品种跌幅在3%以内，更多是受整个钢铁行业表现阶段性趋弱下行的影响。值得关注的是本月主流钢材品种出现不同程度的累库现象，影响了中间商的进一步交易热度。同时值得关注的是期货类品种傍身的商品活跃度略强于其它商品。

　　从整个钢铁基本面来看，开工方面，焦炭、冷轧板卷、镀锌板卷、结构钢的开工均有回升，其它商品开工则有所下降。从盈利水平来看，焦炭、生铁、镀锌板卷、带钢、拉丝材为正值，其它品种利润为负值。除焦炭外，多数品种本月利润均出现不同程度的下降。企业本月的开工排产热度整体变化较大的多集中在中端流程企业中。综合来看，7月份的钢材市场更多处于预期和需求的进一步博弈阶段。

　　未来钢材市场波动预期升温均价或有继续下移

　　8月份钢材市场价格预期在供需恢复下出现继续略趋强但均价继续下移的行情。主要受到供需双降博弈、龙头大厂出价下调、库存水平变化、宏观指标参差不一、季节性因素等的综合影响。

　　供需双降博弈继续加强

　　从供应端来看，考虑原料和中间品两方面。一方面是原料到成品钢材的变现。调研统计数据显示，截止到7月25日高炉开工率仍然在85.1%的相对中高位水平，较上月底略有下降。距离前期高点86.43%仍然有部分空间，综合2021年至今的高炉开工率历史谷值66.73%和峰值86.43%来看，当下处于历史高低开工率水平的93.25%的水位线上。和去年同期对比来看，当下的水平略高于去年同期的水平。出于企业生产的连续性和稳定性思考，当下开工水平的原料达产在一段时间内将会继续进行，从而最终转换为生铁、钢坯、钢材产品，伴随未来季节性排产力度降温，供应量有略降的预期存在，原料端的供应压力将会缓解。

　　另一方面则是钢材品种排产方面的一个指标检修损失量。以主流产品热轧板卷为例，8月份热轧板卷预估的检修损失量为141.94万吨，相较上月实际的检修损失量151.97万吨有所减少，即产生供应有增量的预期表现，从而抑制钢材价格的上行。

　　从需求端来看，同样需要考虑中间需求和终端需求两方面。一方面是市场中间商的交易需求，市场交易氛围热度的变化直接影响了中间商的备货需求。从当下钢铁各品种调研反馈来看，中间商交易仍然较为谨慎，搬砖行情操作较少，受到需求不确定性和资金成本的影响，商家多快进快出，单库存水平变化不大。在资本市场较为活跃的时期，中间商的交投热度也是升温最快的。另一方面，则是终端订单的变化产生的刚需。终端的稳定性生产需求带来了一部分需求的产生。汽车和家电的稳定生产分流了一部分钢铁需求，而地产需求叠加基建需求短期内依然偏弱，从最新的制造业PMI数据来看，新订单指数为49.3%，比上月继续下降，且在荣枯线之下，表明制造业市场需求有所放缓。

　　龙头大厂出价下调

　　对于钢材品种，尤其是板材品种来说，龙头企业的期货指导价代表了未来的方向。通过历史数据进行相关性验证发现，指导价调整方向和幅度对于价格影响较为重要。一般情况，钢厂上调幅度在≥100-200元/吨对市场有一定上涨影响，其中高于这个幅度则有相对较强的上行推动力。反之则会制约价格的上涨。本期的表现则是继续制约为主。

　　从8月份宝武、首钢、鞍本、山钢等大厂针对热轧板卷、中厚板、冷轧板卷、涂镀板卷等的订货指导价来看多数稳中下调100-200元/吨。整体来看，此次钢厂指导价调整对未来行情支撑效果不及预期。后期还需继续关注龙头企业的月度调价方向。

　　工业品被动去库存周期下的钢铁库存处中位水平

　　通过研究统计局工业企业产成品和PPI同比数据，从中发现，当下正处于价格下降周期中的被动去库存阶段。同时，监测钢材(热轧、冷轧、中厚板、线材、螺纹钢)五大主流品种的库存数据发现，截止到7月25日库存水平在1652.13万吨，远高于历史平均水平1259.59万吨。

　　首先，长周期库存水平来看，选取2006年至今近18年的库存数据，当下的库存水位线距离历史最低值539.084万吨和最高值2598.51万吨处于54.05%的水位线水平，整体库存压力略升温。

　　其次，中短周期库存水平来看，选取2022年至今近3年的库存数据，当下的库存水位线距离两年内的最低值1048.27万吨和最高值2215.012万吨处51.76%的水位线水平。

　　再次，从月内短期水平来看，7月份的库存水平较6月份出现51.53万吨的增量。综合来看炒股资金杠杆，当下的钢铁库存水平处于历史中位略偏高水平附近，整体库存压力有所回升，对价格形成一定中性略偏空的影响。(未完待续，见下文《》)