人民币汇率持续走低点点金策略。

6月26日盘后，离岸人民币兑美元跌破7.3关口，继续刷七个半月新低。6月27日，离岸人民币开盘价仍走低，报7.3004。

与此同时，6月27日早盘，在岸人民币兑美元汇率继续回落，报7.2665，亦刷新近七个半月新低。

这是人民币汇率贬值的进一步延续。6月11日，在岸人民币兑美元汇率越过7.25，跌至近七个月新低。当日，在岸人民币兑美元汇率盘中最低触及7.2545，较七个月前下跌1.4%。

此外，人民币汇率中间价亦持续走弱。截至6月27日，人民币汇率中间价已连跌七日，亦续创逾七个月低点。当日，该值7.1270。

汇率贬值并非只在中国，在美国高利率背景下，亚洲货币跌至逾19个月以来最低水平。其中，日元兑美元汇率更是跌38年新低。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏认为，美元走强，人民币作为低息货币同样面临套息困局。当前人民币汇率很大程度受外部环境影响。美联储降息前景未定，欧元区仍有可能继续降息，叠加法国议会选举右倾化，美元指数因此不断走强。

瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰表示，人民币汇率中间价七连跌，凸显监管对汇率有序贬值的容忍度不断上升，未来中国人民银行（下称“中国央行”）可能将2023年9月的低点7.3503元视为最终底线。在政策发力下，中国经济正在改善，这将为人民币汇率提供支撑。

中间价七连跌

邢兆鹏认为，人民币汇率走贬，主要因素在于外部。美联储降息预期一再推迟，推高美元指数。同时，在欧洲市场，欧元区仍有可能继续降息，叠加法国议会选举右倾化，使得欧元持续走弱。由于欧元在美元指数中权重最大，这又反向推动美元走强。

6月25日，美联储理事鲍曼表示，预计2024年美联储不会有任何降息行动，其降息行为或推迟至2025年。受此影响，6月27日开盘，美元指数已升至106.05高位。

6月26日，欧洲央行首席经济学家连恩称，随着时间推移，该央行预计会有更多降息。

法国国民议会选举首轮投票即将举行，极右翼政党国民联盟扩大领先优势。彭博综合民调显示，目前国民联盟支持率升至35.4%，泛左翼联盟的支持率则降至28.1%。一般而言，极右翼政党倾向推行脱欧政策，不利于欧元。

在汇率贬值之际，人民币汇率中间价亦跌至逾七个月低点。截至6月27日，人民币汇率中间价报7.1270，已连跌七日，创一年来最长下跌纪录。

人民币汇率中间价由中国央行设定，现行交易规则规定在岸人民币即期价的日内波幅不能超过中间价的上下2%。中间价不仅制约了在岸人民币涨跌幅，也释放了人民币未来走势的重要政策信号。

在邢兆鹏看来，人民币汇率中间价稳步上行，凸显监管对汇率有序贬值的容忍度不断上升。

“这背后的原因在于，临近季末大量套息交易需要平仓，缩窄中间价和即期汇率价差，可以引导这部分头寸提前平仓，释放贬值压力。另外目前很多有涉外业务的企业半年报的外币资产负债以人民币汇率中间价计价，缩窄价差也有助于企业管理汇率风险。”他说道。

张建泰也认为，监管对人民币汇率有序贬值的容忍度不断上升。虽然中美利差对人民币构成持久压力，但考虑人民币一篮子汇率仍较强，人民币兑美元汇率仍有适度贬值空间。

截至6月21日，CFETS人民币汇率指数报99.97，较年初上升了2.6%。

贬值风险可控

展望下半年人民币汇率，邢兆鹏认为，人民币汇率虽有压力，但仍将在7.25-7.30区间震荡。从技术面上来看，在岸人民币汇率并没有跌破7.27、7.28、7.30的三个关键点位。此外，中国大型国有银行仍在为市场提供美元流动性，这使得人民币汇率贬值风险可控。“未来人民币汇率走势仍要盯紧美联储。”他说。

张建泰认为，中国央行料继续释放人民币贬值压力，但会将2023年9月的7.3503低点视为最终底线。短期来看，人民币汇率仍将维持较缓慢的贬值速度。如果人民币即期开始脱离交易区间下限，表明人民币贬值压力已得到释放。

对于下半年美联储如何降息，高盛认为，美联储或将于9月、12月开启两次降息。

富兰克林邓普顿首席市场策略师StephenDover表示，在6月议息会议上，美联储释放了鹰派信号。不过，美联储官员仍预计到2025年底将降息五次，意味着长期来看美联储货币政策仍将走向宽松。未来，美联储货币政策仍将继续高度依赖数据，当前美国经济活动继续稳步扩张，通胀有所缓解但仍处于高位。

邢兆鹏称，当美国通胀企稳、消费走弱时，美联储降息空间将进一步加大。美国密歇根大学消费者信心指数已经下行接近60关键水平，这暗示美国消费动能或失速。

美国2024年总统选举正将进入电视辩论环节，地缘政治因素亦将影响人民币汇率。

在邢兆鹏看来，如果共和党总统候选人特朗普胜选，其或通过施加关税的方式对人民币汇率造成威胁。美国政府每增加10%的关税，或对人民币汇率带来1.5%的贬值压力。

高盛在6月25日的研报中称，围绕全球贸易政策的讲话和行动正在更趋鹰派，特朗普若胜选可能导致美国进口商品面临高昂关税，报复措施和摩擦升级或将接踵而至。贸易政策不确定性指数已升至2018年-2019年贸易战以来的最高水平。据该行测算，贸易战风险为美国上市企业的投资同比增速带来了0.3个百分点的拖累。

StephenDover表示，对美国选民来说，经济问题一直比其他任何问题都重要。不少选民正抱怨拜登执政时期整体物价高企的现象。对很多美国家庭来说，美国的通胀问题主要归咎于“拜登经济学（Bidenomics）”导致的预算赤字或美联储的一些“失误”。

此外，中国经济基本面亦是影响人民币汇率的重要因素之一。

邢兆鹏认为，从通胀、工业生产、出口等数据来看点点金策略，中国经济正企稳向好。未来中国经济基本面能否持续回暖，未来还要看财政政策发力的力度与成效。